重庆东金分析报告（0925）
政策的积极意义在于有效改善股价结构
现在，ＣＰＩ的明显下降虽然是利好消息，但它对中间产品、资源型初级产品和其他消费品的价格传导过程并未最后完成。ＰＰＩ的继续高涨反映了资源产品的供求关系仍然非常紧张，其对中间产品和最终产品的价格传导还在继续之中，最后结果并不确定。现在经济增长已经降温，进入了调整性的下降区间，ＧＤＰ增长率从2007年的11．9％下降到今年第三季度的10．3％，需求拉动因素明显减弱。在这种情况下，成本推动因素对当前通货膨胀的主导影响就特别凸现出来。
成本推动成为当前国内通货膨胀主要因素，最深层原因还是生产要素价格机制的扭曲，价格同价值长期背离。我国在国际市场中以价格优势赢得产品出口竞争力，是建立在低廉劳动力价格和低廉资源价格基础上的。我国劳动力报酬严重偏低。资料表明，从1990年到2005年，劳动者报酬占ＧＤＰ的比例下降了 12％。从全球范围看，我国许多初级产品特别是农产品和资源型产品的价格被严重低估。在全球能源价格和农产品价格大幅上涨输入国内后，国内已无法继续维持原有低价供给的状况。在这样的背景下，成本推动因素实际上是市场调节对长期价格扭曲的一种强行矫正。
分析近期的政策动向，显示了管理层积极治市的态度。对于从6000点跌到1800的市场来说，已经是过度的“理性”。这种过度的“理性”包含了对于经济的最坏预期、国际形势恶化预期，这些交织的预期已经很难解开。近期的政策的积极意义，在于无论是央企增持股票，如中石油大股东的大量增持，汇金对银行股的增持，必然增强市场流动性，有效缓解场内资金不足的问题，从而有效改善股价结构。
目前对于国内外经济形势的预期都比较悲观，这些悲观预期是建立在对已经发生的事件，以及这些事件不断恶化带来的结果之上。但预期是否在不断恶化，需要数据的支持。从目前局势分析，美国政府的大手笔救市是否可以缓解恶化的局势仍需观察；而国内积极的政策，如果能够在财政政策和货币政策上对于国内经济的预期有所好转的话，证券市场作为经济的晴雨表也会得以体现。
大江股份：参股券商 上海本地重组先锋
张祖武 重庆东金
从今天的消息面来看，汇金公司增持工行、建行和中行不过是雷声大，雨点小，各200万股对于三大行这样的大盘股而言不过是前几个交易日的一笔大单而已，不到周二成交量的1％，与此同时，中国石油增持效应也是昙花一现，早盘直接低开，让昨天因大股东增持而出现的涨幅化为乌有。这也导致昨天相对抗跌的上证综指在今天和深成指同步调整，从分时走势来看，两市股指均出现低开后震荡盘升的格局，但随着个股因这两个交易日的急跌释放做空动能，两市大盘最终收红。从市场热点来看，出于对融资融券和股指期货等金融创新产品推出的预期，券商板块强者恒强，而上海积极推进本地企业重组的消息也刺激了上海本地股重新走强，建议投资者关注具有参股券商题材的上海本地重组股，比如大江股份。
大江股份（600695）：在绿庭（香港）有限公司通过收购成为公司第一大股东之后就推动公司进行积极的资产重组，将成为具有竞争优势和行业领先地位的蛋白质食品提供商作为发展目标。公司通过对食品产业的整合种族，改变过去从肉鸡养殖、屠宰、加工到销售的“一条龙”经营模式，实现以营销为龙头，将发展重点转移到产业链中附加值高、对产业有控制力的环节。食品深加工产品销售量比重不断扩大，与此同时，对于和产业链相关的饲料业务，公司加强销售和管理，调整产品结构，逐步增加毛利率较高的水产饲料的生产和销售，提高收入和盈利水平。
公司还有一定量的房地产业务，土地储备超过1000亩，今年已有大江科创置业现代化工业园区和阳蕾置业两个项目正式启动，而公司大股东绿庭（香港）有限公司核心业务包括房地产、酒店物业管理和苗木生产，这使公司和大股东存在同业竞争的状况，为改变这种不利局面，大股东计划通过定向增发将房地产和生物科技优势资产注入大江股份，以避免同业竞争，拟注入的资产包括绿庭房地产100%股权、绿庭四季花城100%股权和绿庭集团100%股权。这三项资产在08 年、09年以及2010年的年销售收入预计都将超过10亿元，其中地产业务销售毛利率在30%以上。此外，公司此次重组还包括关联交易和债务重组的内容。在定向增发正式实施前，为改善公司财务状况，绿庭置业将在采购环节和公司先行整合，拟委托公司采购材料和设备。公司还与建设银行上海市分行达成共识，形成长期的战略合作关系。随后公司将进行债务重组，保障资金供应，使进入资产尽快见效。
作为老牌上海本地股，公司还有一项令市场瞩目的资产，这就是申银万国证券股份5176万股，初始投资成本仅为5125万元，平均每股不到1元，而仅 2007年公司就获得申银万国派发的现金股利621.12万元。随着光大证券和招商证券先后过会，以及融资融券和股指期货等金融创新产业推出的预期提升，券商股权的价值被市场充分挖掘，公司持有的申银万国股权无疑也将获得重估增值。该股在上海板块中表现滞后，但9月上旬先于大盘见底以来两周换手100％，明显有新增资金关照，后市有望幅反弹，可短线积极关注。
